机构加大布局力度

　　“下半年以来，A股市场波动明显加剧，波动率交易机会明显增多，在期权市场存在明显赚钱效应的情况下，不少资金扎推入市，进而带动成交、持仓持续放量。”上述北京地区机构投资者表示。

　　从期权主要的投资方式来看，目前主要可以分为三大类：一类是投机，一类是套利，一类是对冲。由于不同类型的投资者的交易目的不同，参与的投资方式也各有侧重。

　　据韩冬介绍，从投资角度来看，期权比期货有优势，不仅具有非线性特征，还有方向性收益曲线特性。因此，当判断市场方向是涨或跌后，投资者就可以用期权来代替期货仓位，而且它的杠杆率要比期货高。因此，期权的主要优势就体现在资金使用效率和收益方面。从套利角度来看，在市场出现显著波动的时候，会出现一些波动率变化或者是市场风险溢价，投资者若想实现稳妥的收益策略多数会选择套利方式。从对冲角度来看，当持有的仓位发生风险时，投机者便会选择通过期权来代替股指期货或者是作为股指期货的补充来对冲持有的股票仓位风险。

　　“从上述三种交易类型的特点来看，个人投资者更多是参与投机，机构投资者更多会参与套利和对冲。”韩冬表示。

　　珠海市一家量化投资团队负责人向记者表示，目前，期权市场的个人投资者仍以买入期权做方向性投机为主，机构投资者因交易策略更为丰富，波动率交易和统计套利等均为其常见的操作手法。

　　从交易目的方面来看，据张毅介绍，风险管理类主要是运用期权进行风险管理，更加侧重与股票交易结合，主要是管理股票投资过程中的下跌风险，包括有基于锁定未来购进股票成本的牛市套期保值策略，如利用买入认购期权或者卖出认沽期权，以及不同行权价期权的组合来构建的策略；有基于回避股票下跌风险的熊市套期保值策略，如利用买入认沽期权或者卖出认购期权，以及不同行权价期权的组合来构建的策略；有在股票盘整行情中期待增加持股收益的备兑策略，如持有50ETF的情况下卖出认购期权。总而言之，期权为主动管理股票市场上风险提供了有益工具。

　　上交所数据显示，在2017年期权市场的保险、套利、方向性交易和增强收益四类交易行为中，增强收益的占比较高，占比分别为13.1%、22.86%、19.02%和45.02%。从投资者类别看，机构投资者主要以套利和增强收益交易为主，个人投资者则主要以方向性和增强收益交易为主。

　　“以方向性交易为例，在市场处于上行阶段时，个人投资者可能倾向直接买入认购期权或者构建认购期权牛市价差策略来获取Delta变化收益。”田钟泽表示。

　　就目前来看，“由于期权交易需要一定的知识和经验储备，因此当前股票期权市场主要以机构投资者为主。”田钟泽表示，值得注意的是，今年以来，股市下行风险加大，鉴于50ETF期权灵活的特征，因此，不少私募机构选择配置50ETF期权，不仅有效控制了策略回撤水平，还获得了一部分额外收益。

　　“目前，除个人投资者外，私募基金、期货及券商资管为主的机构同样青睐50ETF期权。”上述量化投资团队负责人表示，随着50ETF期权活跃度的不断提升，机构在风险管理、资产配置及产品设计上均会逐步提高对期权的使用占比。